盘点15年cpa考试各科冲刺要点之《财管》篇

　　本篇为cpa考试《财务成本管理》篇。《财务成本管理》题量大，所以冲刺阶段是需要我们多做一些经典题，注意提高做题速度。下面我们来谈谈在冲刺阶段如何复习注会《财务成本管理》这门课，以下简称财管。

 

　　从全书来看，本年教材与2014年相比从原来的20章变为22章，新增了作业成本计算一章，将业绩评价拆分为两章，不过财务报表分析、企业价值评估、资本预算、期权估价、其他长期筹资、产品成本计算仍为主观题主要战场。

 

　　(一)财务管理

 

　　本部分包括教材第一章至第十三章，其中重点章为第二章、第七章、第八章、第九章、第十三章。

 

　　1、财务管理概述

 

　　本章的重点就是财务管理原则。必出客观题。重点理解每个原则的内在含义，2015年教材第一节增加“三、财务管理的基本职能”“四、财务管理的组织架构”，适当关注下。

 

　　2、财务报表分析

 

　　绝对的重点章，财管管理部分的灵魂!整体上来看本章讲了两个大问题：一是财务比率分析，二是管理用财务报表分析。处处是考点。

 

　　(1)财务比率分析

 

　　涉及很多公式，绝不部分都可以批量记忆，只有少数部分需要单独记忆(比如营运资本、产权比率、权益乘数、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数等)。在评价指标时，分别评价企业的盈利能力、营运能力和偿债能力，要能区分该指标评价的企业的哪方面的能力，要注意影响企业短期偿债能力和长期偿债能力的表外因素。要注意流动比率与营运资本配置比率、资产负债率和产权比率与权益乘数、利息保障倍数与财务杠杆系数之间的相互关系。要理解杜邦分析体系的含义，并能与第三章可持续增长率的计算联系在一起。

 

　　(2)管理用财务报表分析

 

　　为什么要将通用的财务报表调整为管理用财务报表呢?企业按照《企业会计准则》编制的财务报表是按照权责发生制来编制的，但企业本身在评价内部财务业绩和经营成果时，是以收付实现制来考虑的。所以企业按照企业会计准备编制的财务报表不适合企业内部管理使用，因此要将其调整为管理用财务报表来满足企业内部管理的需要。将通用财务报表调整为管理用财务报表关键的就是区分经营项目与金融项目，一般原则上先确定金融的，再确定经营的。管理用财务报表分析与企业价值评估的现金流量折现法的结合以及业绩评价中剩余收益、经济增加值和投资报酬率等的结合编制预计报表，以及管理用财务报表的调整和对财务指标的分析等要熟练掌握，可出主观题。要掌握营业现金毛流量、营业现金净流量和实体现金流量各自的含义及其关系，不能纯粹的背公式。改进后的财务分析体系与传统杜邦分析体系又有什么区别和联系呢，这个要清楚。利用因素分析法对改进后的财务分析体系进行驱动因素分析要掌握。

 

　　3、长期计划与财务预测

 

　　企业要想持续经营，必须要编制融资计划，财务预测是融资计划的前提，财务预测的起点是销售预测。本章的重点是销售百分比法。

 

　　(1)外部融资额

 

　　利用销售百分比法预测企业的外部融资需求一定要掌握。企业在进行融资时是有顺序的，先要利用内部资源，如可动用的金融资产、增加的留存收益，内部资源没够要考虑外部融资，外部融资先考虑增加金融负债，实在不行再发行普通股。也可以先计算出外部融资销售百分比，然后再乘以新增销售收入便求出外部融资额了。外部融资需求的敏感分析可出客观题。

 

　　(2)内含增长率

 

　　内含增长率就是外部融资为0时销售收入所能达到的最大增长率。这个比较简单。内含增长率的计算公式中的有关指标应该用预测期的指标计算。本公式今年的可考性比较强。

 

　　(3)可持续增长率

 

　　非常重要。5个假设条件。可持续增长率是一种平衡增长状态。上年可持续增长率和本年实际增长率与本年可持续增长率之间的关系等要掌握，可出客观题。同时在计算股票的期望收益率时的增长率也根据公司的可持续增长率确定。如果可持续增长率的某一指标改变，其他指标不变，要会计算实际增长率。注意一下基于管理用财务报表的可持续增长率的计算。可持续增长率的计算也是主观题的出题点之一，既可以单独出，也可以结合第五章固定增长股利模型计算股票的期望收益率。

 

　　4、价值估价基础

 

　　本章讲了财务管理的两个最基础的概念：货币的时间价值和风险。

 

　　(1)货币的时间价值

 

　　各种现值的计算必须要掌握，尤其各种系数之间的关系，可出客观题。同时后续的债券价值、股票价值、企业价值评估的现金流量折现法、项目价值等的原理就是货币的时间价值。报价利率、计息期利率和有效年利率三者之间的关系必须记牢。

 

　　(2)风险和报酬

 

　　单项资产的风险和报酬的计量、两种证券投资组合的预期报酬率和标准差的计算、两种证券投资组合的有效集及结论、资本市场线和证券市场线的异同点等要掌握。资本资产定价模型会在计算权益资本成本时用到。

 

　　5、债券和股票价值评估

 

　　无论是债券还是股票的价值其实都是基于货币的时间价值的原理，未来现金流量的现值便是其价值。

 

　　(1)债券估价

 

　　将未来的本金和利息折现便是债券的价值。债券价值与折现率、债券价值与到期时间、债券价值与付息频率之间的关系可出客观题。对于债券的到期收益率一定要深刻的理解。它是使得净现值为零的折现率。从投资者角度来看持有该债券至到期的到期收益率是筹资者发行债券的税前资本成本。

 

　　(2)股票估价

 

　　将预期的股利收入与出售时的售价折现便是股票的价值。如果股东永久持有股票，那未来现金流量只有股利收入一项，且是一个永续的现金流入。重点掌握固定增长股票的价值及股票的到期收益率的计算。要掌握内在价值与预期收益率的关系。

 

　　6、资本成本

 

　　什么是资本成本?投资都是有机会成本的，投资人把资金投到一个公司，他就失去了投资于其他公司的收益。资本成本是投资人要求的必要报酬率。如果你给投资人的报酬率还达不到资本成本，那么投资人凭什么冒着风险给你投资呢?要能区分公司的资本成本和项目资本成本之间的关系。

 

　　(1)普通股成本

 

　　股东要求的必要报酬率，计算股票价值所用的折现率。主要掌握利用资本资产定价模型和股利增长模型来计算普通股成本。当然在资本资产定价模型中涉及到的无风险利率的估计应采用10年期上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表这得知道，而且利率的选择要与现金流量口径匹配。在利用股利增长模型计算普通股成本时的增长率可以和可持续增长率结合。

 

　　(2)债务成本

 

　　重点掌握利用到期收益率法计算债券成本。从筹资者角度来看该债券的税前资本成本便是投资者持有该债券至到期的到期收益率。先利用到期收益率法计算出债务的税前成本，进而求出税后债务成本。本章历年属于重点章，几乎每年都会涉及到主观题，但并不难。

 

　　7、企业价值评估

 

　　绝对的重点章。准备一道主观题。

 

　　(1)现金流量折现法

 

　　①销售百分比法预测资金需求量和剩余股利政策与预计报表的编制结合

 

　　先编制预计利润表，然后编制预计资产负债表。在编制利润表的关键是确定“财务费用”。在编制预计资产负债表的关键点是“股本”和“年末未分配利润”。净利润与企业在未来期间持续经营所需的权益资金作比较，若净利润大于股东权益的增加额，意味着不需要从外部股权融资，意味着股本不变，净利润与股东权益增加额的差额全部给股东派发股利;如果净利润小于股东权益增加额，意味着企业当年实现的净利润全部留存下来还不够未来发展所需的权益资金，则需要进行外部融资，二者的差额为股本的增加额，此种情况不能给股东派发股利，也就是企业当年实现的净利润全部留存下来了。

 

　　②销售百分比法和优序融资理论与预计报表的编制结合

 

　　如果已知企业的加权平均资本成本求股权价值，一般先用加权平均资本成本求出企业的实体价值，然后减去债权的市场价值(一般为账面价值)便可得出股权市场价值。在编制预计报表时，利润表关键依旧是确定财务费用，资产负债表关键是确定借款、股本和未分配利润。因优序融资理论，企业在进行融资时，首选内部融资，内部融资不足再选外部融资，外部债权融资优先于外部股权融资。那么企业实现的净利润在满足未来发展所需资金后要先归回借款，再有剩余才给股东分派现金股利。如果当年实现的净利润全部留存下来还不够企业未来发展所需资金，那就要选择外部融资，如果年末借款余额没有任何比例限制，那么外部融资全部用借款;如果年末借款余额有限制，要先计算出借款余额的上限，然后减去上年末借款余额得出本年借款额，用总的净经营资产增加额减去净利润再减去本年借款额便能求得股权融资额。这些思路一定要清晰。

 

　　(2)相对价值法

 

　　市盈率、市净率和收入乘数模型的本期和内在指标的计算和各指标之间的关系要掌握，可出客观题。三种方法各自的特点及适用范围一定要记下来。还需关注修正市盈率、修正市净率，有可能成为计算题中的一步。

 

　　8、资本预算

 

　　与企业价值评估一脉相承，企业价值评估讲的是如何评价一个企业的价值，而资本预算讲的是如何评价一个项目的价值。主要涉及两大类问题：固定资产更新决策和常规项目评价。

 

　　(1)固定资产更新决策

 

　　三种方法：总成本法、年平均成本法和差量分析法。三种方法各自适用的条件一定要清楚。在决策时，固定资产更新不影响企业主要的现金流入量，所以主要考虑现金流出量。在使用总成本法和年平均成本法时，出售旧设备和购买新设备视同独立方案(实质是互斥方案)，两套方案各算各的现金流量，互不干涉，出售旧设备的现金流入量不能作为购入新设备现金流出量的抵减。而差量分析法为互斥方案，出售旧设备的现金流入量作为购入新设备现金流出量的抵减。要注意计算折旧费用、预计净残值等均要按照税法规定确定。今年要特别注意年平均成本法。

 

　　(2)常规项目决策

 

　　可出综合题。需要解决的问题是现金流量的确定和折现率的确定。

 

　　①现金流量的确定

 

　　一般分零时点、经营阶段和终结阶段三个阶段分析。需要注意的是在零时点的现金流出量不仅仅包括购买设备支付的价款、运输费、垫付的经营营运资本等，还包括占用非货币性资产而产生的机会成本，如果有员工培训费的话也要考虑进去(一般按费用后在零时点一次作为流出量，要考虑抵税)。经营阶段要特别注意营业现金流量与本量利分析中息税前利润计算结合。终结阶段比较简单，收回的垫付的经营营运资本、处置设备带来的现金流入及处置净收益纳税或处置净损失抵税。

 

　　②折现率的确定

 

　　原则：折现率与现金流量必须匹配，我们经常采用实体现金流量法计算营业现金流量，那么我们就要采用加权平均资本成本作为折现率。什么时候可用公司的加权平均资本成本作为项目的加权平均资本成本，什么时候需要转换都要清楚。

 

　　本章此外还需关注的问题：净现值法、内含报酬率法回收期法和会计报酬率法各自的适用条件，要会计算净现值、内含报酬率、静态回收期和动态回收期，可出客观题。项目特有风险的衡量与处置的敏感分析法可与本量利分析的敏感分析比较复习。

 

　　提示：常规项目决策的综合题难度大且计算量大，且计算现金流量时要清楚区分相关现金流量和无关现金流量，大家要多做一些经典题来练习答题速度和准确度。

 

　　9、期权价值评估

 

　　(1)期权概述

 

　　什么是期权呢?其实就是一种选择权，该选择权是有价值的。

 

　　①到期日价值

 

　　即到期日期权的执行净收入。多头和空头遵循“零和博弈”原则。多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0);多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)。

 

　　②投资策略

 

　　原理就是投资者买股票担心股价会下跌造成损失而利用期权市场将股价波动的风险对冲掉一部分，把风险降到最小。如果利用看跌期权与股票做组合，当然选择买入看跌期权了，那就是保护性看跌期权;如果利用看涨期权与买股票做组合，当然是出售看涨期权，便是抛补看涨期权;同时买看涨期权和看跌期权便是对敲，无论股价升高还是降低都有赚头，这种策略最害怕股价不变。

 

　　③影响期权价值的因素

 

　　期权价值由内在价值和时间溢价构成。内在价值是期权立即执行产生的经济价值(指的是美式期权，因欧式期权只能在到期日行权)，时间溢价是一种等待的价值，等待时间越长，期权越有价值，含义不同于货币的时间价值。影响期权价值的因素要会判断，客观题特别爱考。

 

　　(2)期权价值评估方法

 

　　①套期保值原理

 

　　建立套期保值的意图：通过组合以后把未来股价波动风险完全对冲掉，这就意味着希望建立一个无风险组合，无风险组合带给我们的回报率是无风险报酬率，即该项投资活动的内含报酬率。

 

　　三步：

 

　　计算套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)

 

　　借款数额Y=Sd×H/(1+rd)rd为无风险周期利率

 

　　最后计算期权价值C=S0×H-Y

 

　　提示：还要会进行无风险套利。能否套利的关键看期权价格与价值的大小，如果是购进看跌期权，看跌期权的价格小于价值，看跌期权被市场低估，买看跌期权当然就能套利;如果出售看涨期权，看涨期权价格大于价值，看涨期权被市场高估，卖看涨期权当然也能套利。

 

　　②风险中性原理

 

　　风险中性原理是假设投资者对待风险的态度是中性的，那期望报酬率就等于无风险报酬率。

 

　　期望报酬率=上行概率×上行时的收益率+下行概率×下行时的收益率

 

　　假设股票不派发股利，股票价格上升百分比就是股票投资的收益率，因此：

 

　　期望收益率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(﹣股价下行百分比)

 

　　期望收益率=无风险收益率，那么，

 

　　无风险收益率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(﹣股价下行百分比)

 

　　根据已知条件求出上行概率w。也可以利用二叉树期权定价模型的三步来求上行概率w。

 

　　③二叉树期权定价模型

 

　　三步：

 

　　上行概率w=(1+r-d)/(u-d)

 

　　期权到期日的期望价值C=w×Cu+(1-w)×Cd

 

　　期权的价值C0=C/(1+r)

 

　　④B-S模型

 

　　考计算的可能性不太大，但是模型参数的估计以及计算公式应该要掌握，可出客观题。

 

　　⑤看涨期权-看跌期权平价定理

 

　　原理是保护性看跌期权与抛补看涨期权进行再组合，构成一个充分的投资组合，该组合是一个无风险组合，内含报酬率为无风险报酬率。

 

　　看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)

 

　　10、资本结构

 

　　我们这里探讨的资本结构是长期负债占长期资本的比例，而不是全部的负债占长期资本的比例。

 

　　(1)有效资本市场

 

　　建议与第一章同时复习。很可能涉及客观题，尤其要关注资本市场的三种有效程度。重点关注一下2015年教材新增的资本市场效率相关概念。

 

　　(2)杠杆原理

 

　　深刻理解经营杠杆和财务杠杆及联合杠杆的含义，经营杠杆用来衡量企业的经营风险，财务杠杆用于衡量企业的财务风险。2015年教材将“杠杆系数”改为“联合杠杆系数”，重点关注一下。经营风险讨论的是成本结构问题，因成本结构中存在固定成本，所以导致了经营杠杆的存在;财务风险讨论的是企业的资本结构，因存在负债而导致了财务杠杆的存在。经营杠杆、财务杠杆和总杠杆要会计算，影响经营杠杆、财务杠杆的因素要知道。

 

　　(3)资本结构理论

 

　　要知道每个理论的观点。无税MM理论和有税MM理论的比较。有税MM理论考虑财务困境成本就是权衡理论，权衡理论再考虑代理成本和代理收益便成了代理理论。优序融资理论要清楚融资的先后顺序，可结合企业价值评估成为主观题中的一步。

 

　　(4)资本结构决策

 

　　资本结构的影响因素要知道。资本结构决策方法主要掌握每股收益无差别点。如果利用无差别点息税前利润如何算，利用无差别点销售收入如何算，利用无差别点销售量如何算都要掌握，请结合本量利分析公式，看题目给定哪个指标。在决策时基本不会选优先股的方案，如果预期的息税前利润(或销售收入或销售量)小于无差别点，选普通股筹资，如果预期的息税前利润(或销售收入或销售量)大于无差别点，则选债务融资。可考计算分析题。

 

　　11、股利分配

 

　　本章主要是客观题。各种股利理论的要点要掌握。剩余股利政策是一个重点，可结合企业价值评估成为主观题中的一步。2015年教材将“固定或稳定增长股利政策”改为“固定股利政策”，重点关注一下。

 

　　12、普通股和长期负债筹资

 

　　只要知道两种筹资方式的利弊即可，并从中理解作为公司经理的话，筹资时通常要考虑哪些因素。配股条件及相关计算要掌握，有可能会考计算分析题。

 

　　13、混合筹资与租赁

 

　　重点章，今年重点关注租赁和认股权证，尤其是租赁。

 

　　(1)租赁

 

　　租赁筹资决策的有关内容2015年进行了修改，故考计算分析题的可能性非常高，需要童鞋们重点关注。

 

　　融资租赁中，在租赁期及终结点都采用统一折现率(有担保借款的税后资本成本)。对于融资租赁，税法规定：以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除，如果约定了付款总额，则以合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用作为计税基础，没有约定付款总额的，按租赁设备的公允价值为基础计算。所以融资租赁的设备，一般情况下(未考虑维修保养费等)租赁期现金流量涉及到税前租金、折旧抵税。租赁期届满时，设备所有权是否转移要看清楚，这个涉及到最后折旧没提足带来的丧失折旧抵税。租赁存在的原因要知道，可考多选题。

 

　　(2)优先股

 

　　2015年与2014年相比变化较大，重新编写了优先股筹资的有关内容。考生应重点关注。今年考试客观题和主观题均有可能涉及。

 

　　(3)认股权证

 

　　要知道认股权证与看涨期权的异同点。要会计算认股权证的筹资成本。因为筹资人税前资本成本正好相当于投资人投资购买该混合证券这项投资活动的内含报酬率，所以可利用内含报酬率计算确定。认股权的持有者既可以拥有债权又可以拥有股权，所以可先把债权和股权分离然后再计算。

 

　　(4)可转换债务

 

　　与认股权证最大的不同是，可转换债务的持有者将债券转为股权后，不再享有债权。可转债价值由底线价值和时间溢价构成。底线价值由纯债券价值和转换价值的较高者确定。在决策时先按纯债券分析，然后再看作看涨期权处理，便完成估价。筹资成本的确定与认股权证一样。

 

　　还要注意认股权证和可转换债券各自的优缺点，可出多选题。

 

　　(二)成本会计

 

　　本部分涉及到教材第十四章至第十六章。

 

　　1、产品成本计算

 

　　必出一道主观题。需要关注一下产品存货成本计算概述的有关内容以及辅助生产费用分配的计划分配法，属于2015年教材新增内容。

 

　　要重点掌握本期生产费用在各产品之间的分配，即横向分配(直接材料通常按定额消耗量比例分配，直接人工成本和制造费用通常按实际人工工时比例分配)、月末完工产品和在产品之间的成本分配，即纵向分配(重点掌握约当产量法)。此外，还要清楚三种产品成本的计算方法各自的特点，可出客观题。主观题考点主要有两个：分批法和结转分步法的应用(逐步结转和平行结转都要掌握，尤其重点要注意逐步综合结转分步法及其成本还原)。

 

　　2、标准成本计算

 

　　各种标准成本的类型是选择题的常客，成本差异尤其是制造费用的差异也会考主观题，但不难。

 

　　3.作业成本计算

 

　　本章与2014年教材相比是新增章节，实质将2011年注会教材的内容恢复了。针对2015年的考试，童鞋们应重点关注作业成本法的主要特点、作业成本法的应用、作业成本管理与传统成本管理的主要区别。主观题和客观题都有可能涉及。

 

　　(三)管理会计

 

　　本部分涉及到教材第十七章至第二十二章。

 

　　1、本量利分析

 

　　息税前利润的各种计算方法都要掌握。边际贡献率和变动成本率的关系、盈亏临界点作业率和安全边际率的关系以及息税前利润对各因素的影响程度要掌握。

 

　　2、短期预算

 

　　本章与第三章是相对的，第三章讨论的是长期计划，本章是短期计划。第四节预计财务报表的编制与第三章销售百分比法有结合之处，现金预算表的编制又和第十四章应收账款周转率和存货周转率相结合要掌握。

 

　　3、营运资本投资

 

　　重点掌握应收账款信用政策有关的计算以及存货管理经济订货量的控制的基本模型和保险储备量模型有关的计算，尤其是应收账款信用政策的计算。

 

　　(1)现金和有价证券

 

　　成本分析模式、存货模式和随机模式考虑的相关成本可出客观题。

 

　　(2)应收账款信用政策

 

　　采用差量分析法。用Δ收入-Δ成本费用。在Δ成本费用中主要关注Δ应收账款应计利息和Δ存货占用资金利息。不是所有的应收账款占用的资金的应计利息都要算，而是变动成本对应的应收账款占用的资金的应计利息才算，应收账款占用资金的应计利息=销售额/360×平均收款期×变动成本率×资金成本，如果涉及到现金折扣，要结合现金折扣期计算平均收款期。存货占用的资金利息要分为企业是工业企业还是商品流通企业。工业企业如果是自制存货的，要根据变动成本计算，外购的按外购成本计算;如果是商品流通企业按外购成本计算便可。

 

　　(3)存货决策

 

　　经济订货量基本模型必须掌握。在此基础上考虑订货提前期和存货陆续供应，经济订货量及相关总成本的计算。陆续供应陆续使用若涉及到保险储备中由于需求量变动引起的缺货问题和延迟交货引起的缺货问题的相关成本都要会计算。

 

　　4、营运资本筹资

 

　　本章一般为客观题。重点关注三种营运资本筹资政策和特点和易变现率的计算和短期借款利息支付的三种方法即可。

 

　　5、内部业绩评价

 

　　本章内容与2014年教材相比，由2014年第二十章第二节分出来的。近几年涉及分数较少，**型主要是客观题，有时也会出小的计算分析题。计算分析题的考点主要集中在责任中心业绩考核指标上。

 

　　6.企业业绩评价

 

　　本章内容与2014年的教材相比变化较大，增加了《中央企业负责人经济业绩考核暂行办法》的“简化经济增加值”的内容。需重点关注一下。计算分析题的考点主要集中在经济增加值考核指标上。经济增加值可以与第二章管理用财务报表分析结合出题。另外，增加的第二节平衡积分卡，适当关注。